装配式建筑行业深度研究：钢构行业相应机会分析

　　对比发达国家，我国装配式建筑渗透率差距巨大。主要发达国家建筑现代化 推进已经较为成熟，建筑业相对成熟、完善。工业化程度高的发达国家均曾 开发出各类装配式建筑专用体系，如英国 L 板体系、法国预应力装配框架体 系、德国预制空心模板墙体系、美国预制装配停车楼体系、日本多层装配式 集合住宅体系等。代表国家美国、日本、法国、新加坡等 2017 年装配式建 筑渗透率均达到或超过 70%，对比我国 2017 年渗透率仅8.4%，我国装配 化建筑渗透率差距较大，提升空间巨大。

　　建筑业人工费用逐年上升，农民工从事建筑业意愿持续走低。据统计局数据， 我国建筑业农民工收入水平逐年上涨，2017 年平均月收入达到 3,918 元， 2009-2017年收入水平增加 Cagr 为 11.6%;另一方面从事建筑业农民工占 比 2014 年起呈下降趋势，农民工选择建筑业意愿持续走低，预计未来将进 一步推动建筑业人工费用上升。

　　当前我国装配式建筑发展主观动力不足，主要源于 1)传统现浇建筑模式成 本仍低于装配式建筑建造成本(如亚泰集团张建国等 2017 年分析结果，现 浇及装配率分别为 20%、40%、60%的建筑每平米建造成本分别为 1,235、 1,372、1,605、1,653 元);2)传统土建施工公司、操作工人施工中(尤其 是住宅建设)更熟悉现浇工艺流程。

　　装配式建筑为建筑业未来趋势，亟待政策支持。考虑到:1)海外建筑业现 代化发展路径参考(我国与海外装配式建筑占比差距明显);2)当前建筑 人工费用支出持续上涨，建筑装配率提升有利于人工费用下降(表 1)，装 配式建筑为我国建筑业发展未来确定性趋势。但考虑到当前施工方提升建筑 装配率主观动力有限，迫切地需要政策支持、引导。

　　装配式建筑政策支持持续加码。2013 年住建部印发的《“十二五”绿色建 筑和绿色生态区域发展规划》首次明白准确地提出要我国要加快形成装配式混凝 土、钢结构等工业化建筑体系;国务院于 2016 年提出我国力争用 10 年左右 时间装配式建筑占新建建筑比例达到 30%;2017 年住建部进一步明确装配 式建筑发展规划，提出到 2020 年全国装配式建筑占新建建筑比例达到 15% 以上，其中重点推进地区、积极地推进地区和鼓励推进地区分别大于 20%、15% 和 10%，此外多项装配式建筑建设、评估标准相继出台，各省/地区相继发 布配套政策支持推进装配式建筑实施，明确装配式建筑占新建建筑比例目 标，同时提出相关补贴、优惠政策(附录表 7，表 8)。

　　住建部首次仅提推广钢结构，明确住宅建设试点，后续配套政策值得期待。复盘我们国家发展装配式建筑有关政策，政府上层部门基本同时推广PC结构和 钢结构应用，并无明显侧重。2019 年 3 月 27 日住建部建设市场监管司发布 的“2019 年工作要点”于首条工作要点“推进建筑业中重点领域改革，促 进建筑产业转型升级”中单独提出要开展钢结构装配式住宅建设试点，系装 配式建筑推广政策中首次仅提钢结构试点，同时提出将选择部分地区开展试 点，并将于试点地区保障性住房、装配式住宅建设、农村危险房屋改造和易地扶贫搬迁中明确特殊的比例工程建设项目采用钢结构装配式建造。参考过往中央政策 提出后地方政府配套政策往往快速跟进，我们大家都认为“钢结构+住宅”地方配 套政策值得期待。

　　我国装配式建筑行业正快速地发展。近年来在政策持续推动、建筑技术持续升 级的背景下，我国装配式建筑面积、行业规模迎来加快速度进行发展。2017 年我国 新建装配式建筑面积达到 1.5 亿平方米，占 2017 年新开工房屋面积比例已 达 8.4%，面积较 2016 年增长 31.6%，2011-2017 年新建装配式建筑面积复 合增速高达 123.6%;2017 年装配式建筑及相关配套产业(清洁能源、一体 化装饰、智能家居等)总行业规模达到 5333 亿元，较 2016 年增加 38.6%， 2011-2017 年行业规模复合增速高达113.1%。间接数据亦佐证装配式建筑 行业加快速度进行发展，我国工程机械租赁设备龙头庞源租赁多个方面数据显示，公司用于装 配式建筑塔吊产值占比持续提升，2017 年以来装配式建筑使用塔吊数量及 吨米数月度数据基本保持超 100%同比增速增长。

　　我国装配式建筑以 PC 结构为主流，钢结构尚未享受行业成长红利。尽管装 配式建筑行业发展迅速，钢结构行业受益似乎并不明显，主要钢结构上市企 业杭萧钢构、精工钢构、鸿路钢构、中建钢构 2011-2017 年收入Cagr分别 为 4.4%、2.3%、6.1%、14.7%远慢于装配式建筑面积、行业规模同期增速(123.6%、113.1%)。我们推测2018年以前装配式建筑行业红利主要由 市场主流 PC 结构享受。

　　我国现阶段装配式建筑中 PC 结构占据主要位置，其次为钢结构。以住建部 2016 年发布的 119 项装配式建筑示范项目为例，PC 结构项目为 41 项，占 比 35%;钢结构 19 项，占比 16%;木结构为 4 项，其余为部品部件生产项 目。

　　装配式建筑构件主要为预制混凝土(Precast Concrete，PC)结构、钢结构 和木结构，三类构件各具优劣。我国装配式建筑 PC 结构应用最多，集中应 用于水利工程、桥梁等建筑，过去作为试点的保障性住房亦大多使用 PC 结 构，PC 结构在三类构架中强度最好、防火/防腐性能最出色。钢结构应用集 中于公共建筑/工业建筑，三类构件中具备工业化程度最高、抗震能力出色、 结构灵活得房率最高等优点。木结构环保性能出色但建造成本高，应用最少。

　　我国钢结构主要使用在于公共建筑、工业建筑，住宅建设应用较少。据中国建 筑金属结构协会数据，2016 年钢结构应用项目中商业地产/场馆/厂房类项目 占比高达 74.5%，住宅项目占比仅4.1%。装配式住宅类项目更多采用 PC 结构，主要源于传统土建施工公司更熟悉混凝土工艺及钢结构人才相对欠 缺。

　　平均成本方面，钢结构PC 结构现浇。据住建部住宅产业化促进中心测算， 现浇混凝土房屋造价约 2,000元/平米;据住建部《装配式建筑工程消耗量定 额》(征求意见稿)，PC 结构小高层住宅、高层住宅(装配率 20%-60%) 平均造价分别为2,151、2,416 元/平米，分别较现浇造价高 7.6%、20.8%， 钢结构高层住宅平均造价为 2,777 元/平米，较 PC 结构高层住宅高约 8.5%-27.4%。

　　中长期钢结构成本劣势将逐渐消失，短期大规模推广仍需政府补贴。根据住 建部《装配式建筑工程消耗量定额》(征求意见稿)，装配式建筑的造价成本中 85%为建安成本，建安成本包括人工费、材料费和另外的费用;随着装配 式建筑装配率提高，人工费用占比逐渐降低(绝对金额亦降低)，主要费用 材料费用逐渐提升，其中钢结构装配式建筑人工费用占比最低(8.2%)，材 料费用占比最高(72.0%)。考虑到建筑业人工成本逐渐走高，随着应用规 模扩大规模效应体现，材料费用将逐渐下降。中长期来看，我们大家都认为钢结构 装配式建筑相对现浇建筑、PC 结构装配式建筑的成本劣势将逐渐消失。短 期来看，成本劣势可由中央政府和地方政府税收优惠、补贴及其他政策支持 所抹平。

　　尽管 PC 结构成本较现浇高，但过去数年其依旧能够迎来加快速度进行发展，核心原 因在于政策支持。因此我们大家都认为，若政策加大对钢构的支持力度，目前钢构 的成本劣势并不会成为其快速推广的绊脚石。

　　保障性住房建设是我国房建市场重要组成部分，预计住房保障相关支出将维 持较高水准。我国房建约70%左右为住宅建设，保障性住房开工面积占住宅 新开工面积比例近年来处于 40-50%区间(2017 年测算占比为 44%，“十二 五”期间测算占比为 49%)。受益于民生工程重要性凸显，国家推进保障性 住房支持力度大，2017年全国用于住房保障的公共财政支出(包括廉租住 房、棚户区改造、农村危险房屋改造等)达到 6,552 亿元，2010-2017 住房保障 公共财政支出 Cagr增速为 16.7%，根据住建部建设事业“十三五规划”， 将持续推进城镇保障性安居工程建设持续、加快农村危险房屋改造力度，我们预 计住房保障财政支出仍将维持较高水平。

　　保障住房是推进装配式建筑的重要抓手，过去装配式建筑以 PC 结构为主。 过政策并未明确规定保障性住房建设强制或推广装配式住宅建设，但 考虑到装配式住房具备安全性好/工期较短/环保节能表现好等优势，结合政 府提出的装配式建筑占比目标(表 2)，保障性住房采用装配式建筑助政府 实现一石多鸟效果。在此背景下，部分地方政府明确发文大力推进保障性住 房采用装配式建筑。过去采用装配式建筑的保障性住房大多已 PC 结构为主， 主要源于施工公司更熟悉混凝土工艺、成本优势及钢结构人才较紧缺。

　　政策引导采用钢结构装配式住宅将使行业发展提速。我们大家都认为 3 月 27 日住 建部建设市场监管司首次单独提出试点地区保障性住房、装配式住宅建设、 农村危险房屋改造和易地扶贫搬迁中明确特殊的比例工程建设项目采用钢结构装配式 住宅有几方面重要意义:1)突破钢结构应用领域，考虑到保障性住房为房 建领域重要组成部分，钢结构需求空间被打开;2)试点应用场景范围明确，路 径清晰，有利于顺利实现钢结构推广;3)钢结构装配式推广有利于放大钢 结构装配式规模，有利于逐步降低成本;4)中央政策引导有望带动更多 地方政府发布配套政策推动保障性住房采用钢结构。

　　考虑到我国装配式建筑还有巨大提升空间，国家对装配式建筑行业发展政策 持续加码，产业扶持力度及针对性逐渐加大，同时装配式建筑相较现浇模式 造价优势将逐渐显现，我们大家都认为未来装配式建筑行业值得期待。

　　根据政策要求(图 4)，预计我国2020年新建装配式建筑占新建建筑比例 达到 15%，2025 年进一步达到30%。参考住建部 2016 年 11 月发布的《装 配式建筑工程消耗量定额》(征求意见稿)，每平方米装配式建筑造价取不 同类建筑之中位数 2,231 元/平方米，考虑到人力成本逐年上升，规模效应致 材料费用下降，我们假设中短期单位成本装配式建筑平均价格维持 2,231 元 /平方米。据此测算，我们预计装配式建筑行业规模 2020 年、2025 年将分 别达到7,006、14,011 亿元，2017-2020 年装配式建筑行业规模 Cagr 为27.9%，2017-2025 年Cagr为 19.6%，装配式建筑行业未来将保持高速成 长。

　　对比国外，钢结构建筑占比有巨大提升空间。从三个角度可以直观感受我国 钢结构装配式建筑与国外美日为代表的发达国家差距:1)2017 年，中国建 筑用钢量占钢材总消耗量比例约 22-26%，发达国家普遍在 50%以上;中国 建筑钢结构用钢量占钢材总产量比例不足 2%，发达国家则普遍为 30%以上; 2)2017 年，中国使用钢结构住宅占比不足 5%，发达国家则普遍在 20%， 日本高达 50%。参照发达国家建筑现代化发展路径，我国钢结构建筑占比仍 有巨大提升空间。

　　考虑到:1)我国装配式建筑行业规模持续高增长;2)政策推动钢结构装配 式建筑试点部分地区保障性住房建设，短期有望推进钢构快速应用;3)长 期来看钢结构装配式建筑造价劣势将逐渐消失，短期价格劣势可通过政府补 贴弥补;4)对比发达国家，我国钢结构建筑占比提升空间大;我们大家都认为钢 结构装配式建筑空间广阔，发展将提速，看好行业长期成长性。

　　装配式和钢构原非一一对应关系。钢构在公共建筑领域应用广泛，而 PC 则 在住宅领域更受青睐。住宅建设占房建达 70%，前期钢构在此方向几无应用。 参考主要钢构上市企业经营数据，钢结构尚未享受装配式建筑行业高成长红 利。考虑到此次住建部明确单独提出在试点地区住宅建设推广使用钢结构， 随着后续配套政策逐渐落地，钢构有望突破天花板，将站上装配式建筑风口。

　　我们认为受政策持续加码引导，我国装配式建筑将保持快速地增长，其中钢结 构装配式建筑为其中最优质赛道，考虑到当前行业集中度仍较低，细分行业 龙头成长有望超越行业上涨的速度，建议关注精工钢构、鸿路钢构。

　　精工钢构是钢结构行业龙头之一，主营业务包括钢结构建筑及围护系统设 计、制作、施工和工程服务，公司自主研发的“绿筑”GBS 装配式建筑集成 体系已落地，装配化率超 90%，17 年以来通过“三大自营基地”和“技术 授权加盟”两种模式加速成长。公司具备钢结构装配式建筑一体化施工优势。

　　鸿路钢构拥有全国最大钢结构制作产能，相继在湖北团风、涡阳、金寨、重 庆南川建立钢构生产基地。公司重视钢构研发技术，拥有高层住宅、低层住 宅、智能车库三大技术体系，同行领先。同时公司热情参加装配式建筑施工 项目，目前以项目总承包为主，项目附加值高。经过多年发展，公司形成了 钢结构制造与装配式建筑双轮驱动模式，优势互补，当前公司钢构产能仍在 持续扩张。

　　地方政府钢构推广配套政策跟进、执行没有到达预期:考虑到短期钢结构装配式 建筑大规模应用仍需政策支持、政府补贴，若地方政府配套措施跟进不及时 或配套政策执行没有到达预期，或影响钢结构装配式建筑大规模落地。

　　装配式建筑政策推进没有到达预期:考虑到我国装配式建筑发展历史仍短，各地 区发展差异性大，存在政策执行难度大、较难统一的问题，若装配式政策推 进没有到达预期，或影响装配式建筑占新建建筑面积比例提升进度，若不能够实现 2020 / 2025 年规划目标，或使实际市场规模与测算市场规模存在明显。

　　政策执行到企业执行滞后超预期:考虑到钢结构装配式建筑于住宅建设试点 操作层面仍需施工企业最终完成，若政策传导至企业滞后明显，将使钢结构 装配式建筑推广逊于预期。

　　成本下降逊于预期:钢结构大规模推广应用中长期驱动因素认为为人工成本 上升及规模效应带来的材料费下降合力产生的成本优势，若钢构成本优势迟 迟未能体现，将影响其中长期应用前景。

　　钢价大面积上涨:考虑到近年来随着供给侧改革推进导致钢价出现非常明显波动， 对钢结构企业产生某些特定的程度负面影响，若未来钢价大面积上涨，将带动钢结构 出厂价某些特定的程度上涨，不利于钢结构装配式建筑推广。